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　　比特币？美元稳定币？还是数字人民币？Web3（第三代互联网，也被称为分布式互联网或去中心化的互联网）世界正衍生出货币新生态。

　　作为全球第二大美元稳定币（USDC）的发行商，Circle Internet Group（下称“Circle”）于6月5日在纽交所上市，发行定价31美元/股，募资11亿美元，首日股价上涨168%。然而，Circle高管减持355万股股票（价值约1.04亿美元），引发公司股价在6月9日下跌超8%。与此同时，美国参议院拟于当地时间6月17日对《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（下称《GENIUS法案》）进行最终表决。

　　国际清算银行（BIS）2025年5月发布的《Stablecoins and safe asset prices》（编辑译：《稳定币与安全资产价格》）工作论文揭示，非传统市场参与者（如稳定币发行商、对冲基金和算法交易商）对美国国债市场的影响日益显著。美元稳定币（如USDC、USDT）已成为美国国债市场的重要玩家，2024年购买400亿美元短期美国国债，规模堪比大型货币市场基金。

　　这种影响力使得稳定币被戏称为“影子美联储”。美联储通过货币政策调控利率，而稳定币通过美国国债交易间接影响收益率曲线。Circle的USDC储备（2025年3月约439亿美元）主要投资于3个月期美国国债，其IPO募资11亿美元（60%的资金用于配置短债，约6.6亿美元）在理论上压低3个月期美国国债收益率0.38—0.47个基点。

　　国际清算银行警告，稳定币集中储备可能引发挤兑风险，例如2023年USDC因硅谷银行危机而短暂脱钩。若20亿美元USDC遭遇赎回，需抛售等值美国国债，可能推高收益率6.8—8.5个基点，堪比美联储单次加息的效果。

　　在工银国际首席经济学家程实看来，美国国债作为全球金融体系“无风险资产基准”的锚定地位，其一旦发生扰动，将通过估值体系、抵押品体系与风险定价体系形成广泛外溢。这一变化意味着，不仅融资成本将整体抬升，资本市场内部也将面临信用等级与流动性预期的重构。趋势一旦开始，不会轻易结束。

　　这也引发了监管层的担忧。国际货币基金组织（IMF）货币和资本市场部主任助理兰吉特·辛格认为，在一些新兴市场和发展中经济体中，以美元计价的稳定币可能会成为一种受欢迎的价值储存手段以及对冲通胀和货币贬值的工具。从用户的角度看，在宏观经济面临压力和金融机构力量薄弱的情况下，这种所谓的“加密资产化”可以提供一种途径来保护金融利益。

　　就“稳定币对国际货币体系的影响与启示”这一主题，在5月25日中国财富管理50人论坛（CWM50）举办的“国际货币体系重构与应对”研讨会上，京东集团高级研究总监朱太辉表示，有别于普通加密资产，2023年以来全球稳定币发展呈现出了四个趋势性特征：市场规模持续增长、持有用户不断增加、使用场景不断拓宽、与传统金融体系融合不断深化。